上证指数本周仍徜徉在3000点，距离2007年头次收上3000点，时刻已过程去了17年。在夙昔的17年里，我国GDP增长了近367%，但上证指数却“葫芦依样”。
恰巧的是，谈琼斯指数在1964年至1981年也17年兢兢业业，在此本事好意思国GDP也增长了370%。在股神巴菲特看来，利率走势是谈琼斯指数在好意思国经济升空的布景下却17年兢兢业业的伏击原因。
巴菲特以为，利率之于投资好比地心引力之于物体，好意思国长久国债利率从1964年底的4%飙升到1981年年末的15%，利率越高，向下牵引的力量就越大，利率的飙升盘曲阐述了谈指17年不涨。
回到A股，夙昔20年由于房地产行业对资金的巨量需求，房地产公司借款的利率长久在10%以上，由于这一具有刚兑性质的利率存在，长久严重压制了A股的估值。现时，跟着房地产借款刚兑的冲突、银行招待居品的净值化、保障刚兑提上日程，A股正在迎来对投资者有意的低利率时期。
1981年之后，跟着好意思国利率走势从高到低的大逆转，谈指开启了20年高潮的长牛，而那些被熊市吓破胆，以后视镜来相似标的的资金被大牛市远远甩下。
利率是扫数资产的地心引力
巴菲特很少挑剔全体股票阛阓，但由于互联网泡沫的过于喧嚣，扫数这个词股市处于非感性狂欢之中，巴菲特在1999年末的一次演讲中系统分析了影响股市走势的利率要素。
他说，谈琼斯工业指数1964年12月31日是874.12点，1981年12月31日是875点，这17年的谈琼斯工业平均指数简直莫得变动。但是，在吞并时期，好意思国经济发生了巨大的变化，GDP增长了370%，《钞票》500强的销售额增长近6倍，但奇怪的是，谈琼斯工业平均指数却在兢兢业业。
利率是压制大类资产走势的伏击原因。“利率之于投资就好比地心引力之于物体，利率越高，向下牵引的力量也就越大，这是因为投资的答复率与能从国债赚到的无风险利纯厚接相关联。因此，若是无风险利率高了，其他扫数投资品种的价钱必须相应下调，只好栽植答复率，智商保证投资者不会转而投资国债。相悖地，若是无风险利率着落，就会激动其他投资品种的价钱高潮。”巴菲特说。
可念念而知，若是无风险利率王人能达到15%的话，那么股市的市盈率（无风险利率的倒数是股市的估值基准）最多只可达到六七倍，大部分公司还要在此基础上再打一个扣头。1972年，巴菲特收购禧诗糖果时，出价为2500万好意思元，该公司税前收益400万好意思元，市盈率仅为6倍多，巴菲特因为该公司估值过高差点交臂失之。
利率阐述了谈琼斯指数17年不涨的原因。巴菲特说，股票配资杠杆平台1964年—1981年，好意思国长久国债利率呈现大幅上扬的态势，从1964年底的4%飙升到1981年末的15%，这对各投资品的价钱酿成了很不好的影响，其中最引东谈主注指标等于股票价钱，这盘曲阐述了为安在这段经济升空时期，谈琼斯工业平均指数却兢兢业业。
刚性兑付利率长久压制A股估值
2000年之后，我国房地产行业迎来了长达20年的进步式发展，需求欢叫的地产行业期骗高息吸纳了数额雄伟的资金。官方统计数据露馅，2013年主要依附于房地产行业借款的影子银行高达21.8万亿元。房地产相信的收益率长久高达10%，由于房市的欢叫需求，房地产企业的借款老是能得到刚性兑付，房地产行业的借款利率也简直成为无风险利率的平替。
在如斯高的刚兑利率面前，A股的估值长久受到压制。若是无风险利率王人能达到10%，那么估值若是越过10倍就当然会衰退劝诱力。试念念下，若是无谓冒风险王人能获取10%的收益率，何苦投资于需要承担风险的10多倍市盈率股市。
但面前情况有所更正。2021年下半年头部地产公司好意思元债爽约以来，多家房企曝出流动性危急，开启了漫长的化债谈路，就连房地产企业的优等生也费事求生。在此布景下，资金需要再行寻找投资的标的，近期国债ETF遇到资金追捧就是例证。
与此同期，银行招待居品净值化，城投债冲突刚性兑付，保单刚兑冲突提上日程。刚性兑付的冲突，使得10年期国债利率果真成为无风险利率。
在刚性兑付利率为10%时，股市的估值基准为10倍，再加上一个风险的扣头，这意味着七八倍市盈率才是夙昔十多年股市估值的合理水准。而现时，我国10年期国债利率曾经跌破2.3%，A股对应的估值基准为40倍，即使给一个较大的风险扣头，现时估值水平仅为10倍的A股也处于合理乃至低估区间。
但资金关于插足股市依然处于彷徨现象，这是因为过往股市的低迷走势扞拒了资金向股市的流向。巴菲特曾经说过：“投资者时常会把我方面前看到的气候投射到畴昔。这是他们树大根深的习尚，老是朝后视镜看现象，而不是从前挡风玻璃中。是以，在瞻望畴昔出路时，他们对国度的畴昔充满忧虑和懊悔。”
在1982年至1999年的第二个17年内，好意思国GDP并莫得发生可不雅的大幅提振，但因为长久国债利率降至5%以内，好意思国股市开启了长达20年的长牛，涨幅越过10倍。1981年底，谈琼斯工业平均指数为875点，1999年该指数为11467.12点。
数据是一剂良药，让咱们不错看到股市的真面目。正如巴菲特所说的：“投资者需要以一剂解毒剂，在我看来，这解毒剂就是量化分析。若是加以量化，你不一定作念得顶点出色，但也不会坠入幽谷。”这剂良药不错在出奇进程上阐述夙昔A股的走势，也会使咱们暗昧地看到畴昔的走向。